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Random Capital刘毅:我对散户投资者只有一个建议:定投比特币

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Random Capital 合伙人 刘毅

刘毅拥有多种资本市场的投资经验,20多年的A股市场投资经验,11年的美股市场投资经验和6年的加密货币市场投资经验。

 

去年11月,刘毅开设了CAVI加密货币价值投资课,100多名学员有着不同的身份背景,但都有着相似的投资理念,他们选择长期价值投资,喜欢剖析行情和投资标的,从不在社群中喊单。如今刘毅决定不再讲授这门课程,因为讲课的目的已经完全实现了。

 

Random Capital为推动实现Web3愿景而生。刘毅把投资机构的运作理解成“执行分配社会资源的工作”。拥有着生物学科背景的刘毅对投资也有着独特的理解,投资人投资项目也需要构建出多样性的图谱,投资生态依赖于多样性才能够进化。

 

7月16日晚,Random Capital 合伙人 刘毅做客哔哔大咖秀直播间,共同探讨他的投资逻辑以及背后的世界观和价值观。以下为文字整理。

 

小苹果:您朋友圈的个性签名是星辰纵变,真知永恒,为什么如此坚信真知的力量?在平常的生活中,您又是如何去实践这一信条?有没有故事可以分享?

 

刘毅:有故事:这句话是澳大利亚悉尼大学的校训,原文是拉丁文,英语是:The stars change, the mind remains the same,我翻译为“星辰纵变,真知永恒”。

 

第一次看到这句话的时候,我刚刚看完一部长篇科幻小说——《银河英雄传说》。在小说的尾声部分,英雄的时代已经落幕,两位最显赫的英雄——帝国的皇帝和民主联盟的首领,都已不在人世。皇帝手下战功彪炳的元帅即将归隐田园。

 

元帅指着星空对孩子说:“那些星星经历过数亿年、数十亿年的生命。早在人类诞生之前就一直闪烁着光辉,在人类灭亡之后,它们仍会继续绽放着光芒。人的生命连星星一瞬间的光辉都不及。这是自古以来人们就明白的事情。然而,认识到星星的永远和人世的一瞬的是人,不是星星。

 

道理非常简单,人生短暂,单以寿命论,人类连一块普通的石头都比不上。但是人类能够认识真理,即便黑洞吸入宇宙中的一切,大爆炸再造所有的星系。我们今天认识到的东西,即便简单如1+1=2,或者勾股定理,却仍然成立,这是人类真正的伟大之处,我们和宇宙中永恒的规律相联系。

 

领悟到这个道理之后,我对死亡的恐惧大为减轻,因此也用“星辰纵变,真知永恒”作为自己的座右铭。就我自己而言,生存和繁衍的问题已解决了。我要把尽量多的时间用于探索真知,这将是我后半生的意义所在。

 

小苹果:我了解到,您还有着生物学的研究背景,您的头像似乎是一个小人在构造基因的图像,这个有什么寓意吗?生物学的知识背景又如何引导着你看世界?

 

刘毅:是的,我在全职投入区块链之前,做了几年生物大数据,主要的研究方向是肿瘤基因学,也作为通讯作者发表过两篇SCI论文。

 

微信头像是一个小人在艰难地攀爬DNA双螺旋。头像的含义跟签名是一致的,但是多了一层意思。知的范围很广,数学、物理、化学、生物、历史、经济、金融、政治,都是科学的领域。我到底关注什么?可以说这些领域我都关注,但是它们只是我探索真知的工具。

 

在我个人看来,世间值得毕生求索的领域只有一个,就是进化的规律。其他规律要么服务于进化,要么是进化的现象。我们看到的所有事物,不论有形还是无形,自然的还是社会的,都是进化的产物,当然包括人类自身和整个人类社会。可以说是进化观念塑造了我的世界观、价值观和科技观。

 

小苹果:您现在开设了一门加密货币资产价值投资课,您的投资课程似乎很受圈内人喜欢,您的课程主要是教授哪些内容?大家为什么这么喜欢听你上课?

 

刘毅:其实不是现在,这门课程叫做CAVI加密货币价值投资课。第一期是去年11月份开始,第三期是上个月结束。而且要说明,我已经决定不再继续讲授这门课程。因为我讲课的目的已经完全实现了,继续讲下去已经没有意义。

 

当初开设这门课程的想法:我有二十年的多种资本市场投资经验,也研读过各类投资方法。2013年年初开始投资比特币,算得上是币圈的老人,而且也受益颇丰。我希望用讲课这种方式,把自己的投资方法做系统整理结果效果非常好,为了给别人讲明白,我查阅了大量的资料,重温了很多经典著作,不断反思自己的投资逻辑,也不断扩充课程的内容体系。

 

到第二期,CAVI已经发展成8课,共计十几个小时的在线课程。而且每课有课后作业,课程的最后有结业挑战赛。我为所有参与过帮助过CAVI课程的助教和同学感到骄傲。


CAVI的八节课依次是投资、价值、估值、天时、地利、人和、避险、利器。涉及投资的基本理念、加密货币的价值来源、估值方法、择时方法、风险控制、行为金融学和工具系统。至于说同学们为什么喜欢这门课程,课程体系只是原因之一。

 

我讲课是为了跟大家一起探索未知,强调的是独立思考,不是为了把自己的想法灌输给别人。所以我们的课程微信群的风格是理性开放,大家表达自己对市场的真实看法,同时也以开放的心态参与讨论。

 

我想很多同学是因为喜欢CAVI投资社区的氛围,而喜欢上这门课程这也是我开课的第二个目的,就是要通过课程聚集一批以长期投资为目的朋友,大家相互学习共同进步。经过三期课程,我们的CAVI投资社区聚集100多位背景各异的币圈长期投资者。我们经常一起讨论,而且讨论的水准非常高,没有人在群里喊单,大家都是在客观地剖析行情和投资标的。

 

小苹果:每家投资机构都有着各自的一套投资方法论,Random Capital的投资逻辑是怎样的?你们当前建造了怎样的投资矩阵?在你们的标准里,哪些项目是符合Web3愿景的?

 

刘毅:Random Capital为推动实现Web3愿景而生。关于什么是Web3愿景,这里来不及深入谈。有兴趣的朋友可以看我的文章《Web3思想简史》https://bihu.com/article/1079584790

 

Random Capital的投资标准粗略来说有三条:第一是有助于实现Web3愿景;第二是可行性;第三是有独立性。第一条不解释了。第二条可行性其实并不严格,只要言之成理即可。主要不踩明显的坑,例如依赖尚未证实的新技术,或者创业团队能力过于单一等等。

  

 

我主要来解释一下什么是独立性。Web3愿景是伟大理想,我希望它是未来世界的一部分。但是如何实现Web3愿景,其实没有人真正知道。但是没关系,大家都可以用自己擅长的方式去努力,进化力量会找出最合适的组合。

 

我希望每个区块链创业项目都独立探索一片未知领域,而不是对所谓“成功”项目的简单模仿。我们投资机构,虽然钱是自己的或者LP的,但也都是社会资源。但是我们客观上是在执行分配社会资源的工作。

 

我不能确保自己投资的项目都能成功,但是我可以设定规则,把资源分配给独立创新的团队。众多独立的创新组合在一起,就是是多样性。进化依赖于多样性。只要我们构建出足够的多样性,进化就会引领我们快速向前。反过来,如果多样性不足,进化的速度就会变慢。

 

小苹果:Random Capital有一套很有意思的理论,叫做三池估值模型,可以简单为我们讲述一下这个模型的理论基础吗?另外,我们在投资的时候如何具体应用到它?


刘毅:三池模型是PoS通证的量化估值模型。三池模型的前身是双池模型,因为我们注意到通证的价格受两个力量共同支配,一是加密协议经济体对通证的需求,也称之为基本面。二是投机对通证的炒作。币圈一部分投资者认为根本没有什么基本面,全是炒作。这个看法有点过于绝对,至少对少数加密货币是不对的。例如比特币在跨境转账、暗网支付、价值存储等方面有真实需求。

 

我知道中国最早一批知道BTC的人,是两个人群。一个是IT圈,尤其是关注密码学应用的人。第二个就是做外贸的,国外的合作伙伴告诉他们用BTC转账如何如何方便。至于说市场上大多数的加密通证,根本没有真实的使用场景和需求,它们也不是我的研究对象。

 

对于有基本面的通证,我设计了双池模型。投机池对通证进行定价,货币池是通证的真实使用,双池共享通证的价格。这个模型简单明了,基本面和投机可以分别分析,又互为外部输入条件,可以进行量化分析。

 

今年4月份,加密货币量化估值领域最著名的研究者,Placeholder基金合伙人——Chris Burniske,发表博文《Value Capture and Quantification: Cryptocapital vs Cryptocommodities》,即《论价值捕获和估值:加密资本和加密商品》,阐述了PoS通证兼具货币和资本双重属性的理论,我非常赞同。Chris研究成果的启发,我把双池模型扩展成为三池模型。到目前为止,我认为三池模型是最先进的PoS通证估值模型。

 

 

三池模型的具体内容,大家请看我的文章《跨链投资机遇和三池模型分析方法》,这里不详细谈了。特别重要的是,大家不要把任何估值模型当作求解财富密码的共识。估值模型是对常识和经验的提炼。和常识和经验相比,估值模型是更清晰的、更系统化的思考框架。三池模型就是价值投资者评估PoS通证的思维框架。估值的思考过程比最终的结果重要得多。

 

未来是不确定的,任何估值模型的输入都来自于预测,因此不可能完全准确,所以估值的结果也不可能准确。查理芒格说:“我所见过的一些最糟糕的商业决策都是通过详细分析得出的。高等数学是精密的错觉。他们在商学院里这么做,因为他们必须做点什么。巴菲特经常谈论现金流贴现法估计股票价值,但是我从来没见巴菲特拿计算器来计算股票价值。”

 

希望读者们理解估值的真正意义,需知模糊的正确远胜精确的错误。而且模糊的正确足以支持杰出的投资。

 

小苹果:您自己是机构投资者,但经常为散户投资者分享经验,机构投资者和散户投资者在投资这件事上是可以相互借鉴的?另外,在当前有点诡异的市场行情下,您对散户投资者有哪些投资建议?

 

刘毅:我们都知道欧美成熟资本市场以机构投资者为主,散户一般是间接投资。但是加密货币市场是鸿蒙初开的早期,散户是投资主力。不知大家发现没有,现在币圈的投资机构,很多创始人在几年前甚至2、3年前都是个人投资者。由于个人投资的巨大成功,带出来一批专业投资机构。

 

这说明什么呢?首先说明加密货币市场的特殊性,传统投资机构不论是因为合规考虑还是应变不够快,他们没有登上加密货币的第一班车。甚至不排除未来几年,还有一些最牛散户能跑赢机构的。

 

但是我希望广大的个人投资者了解,长期来看,加密货币市场很有可能和其他资本市场一样,最终会成为机构主导的市场。而且这个变化,可能会来得很快。原因很简单,现在所有的投资巨头都在研究加密货币市场,像富达、耶鲁捐赠基金等已经开始试水。

 

这些传统巨头有无可比拟的资金优势、影响力优势和政治经济资源,他们会通过收购或者合作,整合加密投资领域的新兴势力,把加密货币市场最终纳入全球资本市场的版图。虽然加密货币倡导去中心化,个人也因为加密货币的兴起获得了直接控制数字资产的能力。

 

但是机构必须也只能走合格的道路,全球所有的资本市场都处于监管之下,监管套利终究不是长久之计。监管对于个人投资者整来说是有利的。在监管的真空地带,机构的资金优势和信息优势被放大了可以随心所欲的控制小市值品质的价格走势,甚至联手影响大市场的走向,也就是所谓的割韭菜。

 

普通散户需要明白自己是处于信息不对称的劣势一方,短期的投机无异于赌博。就像玩老虎机,你会时不时的赢一大笔,也能不断看到别人赢钱,但是长时间玩下去必然是赔钱,这是概率使然。

 

数学是进化更底层的规律,绝非人力所能抗衡。如果你不相信概率,可以自己抛1万次硬币,记录下结果,这个并不愚蠢,历史上不少著名的科学家都做过。愚蠢的是相信自己受某种神秘力量的青睐,可以摆脱概率的限制。

 

我对散户投资者只有一个建议,就五个字:定投比特币。但是要说明为什么定投比特币是散户的最佳投资策略,需要谈几个小时。如果你不能真正理解这五个字的含义,不理解它背后的原理,你几乎不可能执行定投。

 

CAVI花了大量的篇幅讲解为什么战胜市场极其困难,为什么BTC是最好的投资标的。最后得到的结论也就是这简单的五个字。当然我们还研究如何确定开始定投的时间,资金配置的量,何时抛出等问题。定投只是听上去简单,其实一点都不简单。

 

小苹果:如果加密货币市场的投资机构想保持自己的生命力,不至于在市场转衰的时候完全崩塌,您觉得投资机构可以拓展哪些业务和服务来提高自己的和核心竞争力?

 

刘毅:专业的机构投资者,不太需要我的建议,每个机构都有自己的投资逻辑。我就说一点,加密货币市场被纳入监管的速度很快。上一轮赚大钱的办法,下一轮不一定管用,甚至有可能违法。币圈的投资机构需要更快地适应市场变化。

 

小苹果:今年,跨链这个词很火,很多项目都顶着跨链的头衔,你为什么独独偏爱波卡?市场上正在涌现越来越多的跨链项目,您除了关注波卡这个明星跨链项目,还有关注其他跨链项目吗?您觉得跨链项目的核心力是什么?

 

刘毅:要纠正一下,我最关注看好波卡。但是也非常看好CosmosIRIS,尤其是IRIS我在跨链投资机遇文章里谈过。跨链项目分成跨链枢纽、中间件、网关和应用四大类。目前应该重点关注跨链枢纽,兼顾中间件。到跨链实际落地,跨链应用将百花齐放,带来很多的投资机会。

 

短期来看,跨链枢纽的竞争力是技术,因为是技术创新使得跨链成为可能。这也解释了同为跨链枢纽,为什么Polkadot的热度比Cosmos高,因为Polkadot的创始人Gavin Wood博士以及开发团队Parity公司在区块链技术领域久负盛名。我们寄希望于Polkadot项目能够解决区块链技术发展的瓶颈,引领下一轮区块链创新热潮。

 

中长期看,区块链项目都是开源的,好的技术在经过验证之后,会被很多项目所用。最终通证的价值还是由业务或者说商业决定,和运营、推广、生态建设息息相关,不仅仅取决于技术因素。长期来看,通证经济模型和治理架构会越来越重要。

 

小苹果:在跨链这条路上,似乎有两种方法,一种是看起来聪明的方法,一键发链,类似于波卡,还有一种是显得有点笨的方法,一条条地去跨。一种是被选,一种是主动选。在您的理解里,两种方式的跨链各有什么优缺点?第二种跨链方式是否有机会走出自己的一片天?

 

刘毅:大家都在谈跨链,但是对什么是跨链并没有形成有共识的定义。我只能说我理解的跨链是什么。我理解的跨链是在多条区块链上完成原子化的交易,是交易跨链。

 

跨链本身不是目的,它是为了支持新形态的去中心化应用实现互操作。也就是以独立区块链形态存在的去中心化应用,我们简称为应用链。过去DApp的形态是智能合约,但是我认为智能合约受到性能差和应用治理缺位两大制约因素的影响,发展已经走入了死胡同。

 

所谓一键发链,就是用Polkadot Substrate或者Cosmos SDK这样的应用链开发工具,高效地定制出一条特定目的的区块链,也就是所谓“一键发链”。然后众多的应用链通过接入跨链枢纽实现互操作。

 

但是在跨链技术出现之前,已经有一些公链建立起了网络效应,例如BTC/ETH。应用链不能跟BTC/ETH进行互操作是很大的缺憾,也会影响跨链的落地速度。这就需要开发网关,通过协议转换把现有的有价值的链也接入跨链枢纽。如果只致力于跨现有的链,但是不支持应用链的开发,我认为至少不是完整的跨链方案。

 

小苹果:您在加密货币的治理问题上颇有研究,你为什么如此强调治理的重要性?您觉得治理的难题在哪里?另外,基于跨链协议的社区,其治理是不是更难,因为其参与者的角色和身份也更复杂,您对此有哪些思考和建议?

 

刘毅:加密货币或者加密协议治理的有效性,就是所谓的可进化性。也就是这个协议参与者构成的社区,通过公开透明高效可验证的方式,达成修改协议或者投资于某些行动的决策。决策高效、公开透明,协议的进化速度越快,适应市场和其他变化的能力越强,社区分裂和协议分叉的风险就越低。

 

某个加密协议可能起点不高,但是通过高效的治理,它可以持续吸收优秀的技术,实现更多的功能,满足新的需求。同时,它的社区能够以令人信服的方式达成共识,不会陷入久拖不决的争论,避免社区分裂和协议分叉,从而保护了加密协议的网络效应,也给通证的长期投资者以更加稳妥的保障。

 

小苹果:事实上,随着区块链技术的发展,类别变得更多,技术也变得更为复杂,生态的改变也要求着跨链技术的更迭,您觉得专注于跨链项目的团队如何应对生态的急速变化,从而提升跨链的灵活性?

 

刘毅:虽然跨链概念在市场上炙手可热,而且热度还在提升。但是真正去研究了spec和代码之后,你就会发现这个技术还是处在早起探索的阶段。稳妥的预测是明年一季度,Polkadot主网上线/Cosmos IBC上线,才能实现最基础的跨链功能,也就是通证的跨链转移。至于复杂的跨链互操作,例如智能合约的跨链调用,需要很长时间才能真正实现。我想当务之急还是要把跨链基础技术做好,做扎实。

 

小苹果:最后再问一个开放性的问题,我在闪电老师的文章里看到的,他提到一个说法未来是万链互跨?还是万链归一呢?您赞成这种提问吗?您觉得未来是哪种?

 

刘毅:我认为这是个好问题,甚至是每个区块链从业者都应该思考的问题。对我来说,这个问题的回答可以分成两个层面:一是从技术发展的规律,哪种形态会更加合理?第二是我希望看到未来的区块链世界是哪种形态?如果两个层面的回答不一样,就会比较痛苦。好在不论从技术还是从理想出发,我的结论是一样的,就是相信万链互

 

从技术上分析,区块链是一种极度冗余的计算架构。单一的区块链都受不可能三角的限制。把上亿元的跨境转账和逗弄的加密小猫都放在同一个链上,甚至给这样天差地别的交易相同的安全保证、相同成本费用,怎么想都不合理,也绝对做不到最优。那怎么才能做到最优?只有应用的开发团队才有可能知道什么是最优的技术组合,最佳的平衡点在哪里。

 

One chain fit all,一链打遍天下,就好比是计划经济,规定所有产品的产量和价格,把广大的生产者掌握的私人信息一律弃之不用,所有创造性局限在极其狭小的空间之内,这当然不是我希望看到的区块链未来。


文章转载于公众号:哔哔News

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